受央行降息利好兑现影响，近期债市中短端利率明显下行，而中长端价值逐渐抬升。
　　分析人士认为，在基本面依旧“友好”的大环境中，9月债市久期策略料相对占优。
　　整体环境依旧“友好”
　　中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至9月2日收盘，银行间利率债市场收益率整体呈向下波动态势。举例来看，SKY_3M回落3BP至1.44%；中债国债收益率曲线2年期下探1BP至2.08%；SKY_10Y微升1BP至2.62%。
　　显然，现阶段中短端利率的下行幅度大于长端，而这也意味着后续久期策略仍将占优。
　　记者在采访中发现，虽然对于9月债市的走向，目前市场中存在一定分歧，但看多的机构仍旧占据主流。
　　“毕竟，基本面因素对债市仍偏利好。”广发证券固定收益首席分析师刘郁指出，“在全球贸易、制造业景气度趋于下行的环境中，受外需放缓的约束，8月我国出口同比增速仍可能呈小幅放缓态势。其次，我们认为8月CPI同比升破3%的概率亦相对有限。”
　　“8月经济数据或延续弱修复态势，CPI增速‘破3’概率不高，预计8月CPI同比会维持在2.7%附近。”华创证券固收团队首席分析师周冠南并称，“猪价涨势放缓、区域高温天气对菜价的拉动作用在8月并未完全体现、油价跌幅走阔、疫情反复导致消费复苏偏慢或是阻碍8月CPI同比破‘3%’的主要原因。”
　　总之，身处“经济弱复苏+货币宽松”的大背景下，大部分看多的机构预计，债市风向短期料难以逆转。
　　扰动因素短期犹存
　　不过，时值季末，国债、政府债发行规模的增加料会对资金面构成一定冲击，继而对债市构成袭扰。
　　根据券商统计，9月国债的净发行规模可达6000至7000亿元，较7月和8月的规模大幅增加。
　　不仅如此，9月使用往年结存限额的地方债可能也会逐步发行。
　　8月24日召开的国务院常务会议进一步明确，“依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕”。也就是说，5000多亿元地方债的结存限额可能主要在9至10月发行。
　　“综合测算，9月政府债的净发行规模可能达到7000亿元以上。各机构需重点关注供给规模扩大是否会放大跨季期间的资金面波动。”刘郁说。
　　记者观察发现，9月属于财政支出大月，但财政支出资金在9月末才会释放，对流动性的补充效应则主要体现在10月上中旬。
　　“9月政府债净发行规模增加，对应资金缴入国库，而国债多由银行承接，这意味着届时银行的资金融出量可能会因此减少。”刘郁解读称。
　　“考虑到季末及节日因素的影响，加之9月政策层面将着力引导宽货币向宽信用传导，我们预计9月资金面有季节性收敛压力。”东方金诚研究发展部高级分析师冯琳提醒，“9月资金利率或向政策利率水平回归，在此过程中，债市短端亦面临调整压力。同时，9月将进入稳增长政策密集落地期，政策效果也将有所兑现，这将于一定程度上修复市场对基本面的悲观预期，从而对债市产生边际利空影响。”
　　建议关注长端价值
　　当然，展望9月，在对市场保有一定审慎心态的同时，也无须过于悲观。
　　毕竟，当前疫情扰动未息，楼市有待回暖，在出口增速趋于下行的大背景下，短期内经济修复力度料将偏弱，宽信用能否顺畅演绎也有待进一步观察，鉴于市场难以形成对宽信用的稳定预期，故而债市多头思维仍有支撑，长端利率将保持韧性。
　　由此，回到债市投资层面，“9月政府债净发行规模增加，回收市场流动性，可能阶段性放大资金利率波动，相应增加债市短端的波动率。”刘郁直言，“与此同时，中长端方面，8月基本面数据大幅偏离市场预期的概率不高，对债市的影响可能中性略偏多。综合考虑近期疫情散发的现状，叠加债市或继续发酵未来降息的可能性，则我们建议各机构保持当前久期，择机继续拉久期仍是占优策略。”
　　华泰证券研究所副所长、固收首席分析师张继强建议：“具体到操作层面，久期策略可继续保持，较高期限利差仍有压缩空间，当前我们更推荐3年期品种加少量30年期品种的组合；杠杆策略可以保持或缓慢降低，因为资金面或缓步收敛；信用下沉策略稍显尴尬，此时来看性价比偏低，土地财政模式消退，地方政府协调能力弱化，后续城投信仰能否维持仍有不确定性。”
　　“根据我们的利率预测模型，1个月之后，中长端利率的下行幅度会在5BP以上，而中短端利率的下行幅度相对较低一些，即利率预测模型认为未来收益率曲线有可能会变平。”德邦证券研究所固定收益首席分析师徐亮并称，“由此，当前还是更建议关注中长端债券，投资者可优先考虑8至10年期长端国开债以及10年期国债。”
（文章来源：新华财经）